Tikr

Алроса — драгоценный шанс для инвестора

В самом конце минувшей недели Алроса представила результаты по МСФО за 2018 год.

Добыча алмазов у компании постепенно восстанавливается после случившейся в августе 2017 года аварии на руднике «Мир». Этому активно способствует разработка Верхне-Мунского месторождения, ресурс которого оценивается в 1,8 млн карат, а также повышение производительности на уже работающих активах. В 2018 году добыча алмазов ожидаемо снизилась с 39,6 млн до 36,7 млн карат, однако по итогам текущего года компания планирует нарастить показатель до 37,5-38,0 млн карат за счет увеличения производства на шахте «Удачная» до 5,7 млн карат и эксплуатации  Верхне-Мунского месторождения.

Из-за снизившихся производственных показателей продажи алмазов в натуральном выражении упали на 7,5%, составив по итогам 2018 года 38,1 млн карат. Однако рост цен на драгоценные камни и изменение их ассортимента  вкупе с ослаблением рубля позволили компании увеличить выручку на 8,8%, до 300,0 млрд руб. При этом прочая выручка после выбытия газовых активов упала с 21,4 млрд до 15,8 млрд руб.

Благодаря уменьшению ставки НДПИ на 5,3%, до 20,6 млрд руб., и сокращению затрат на амортизацию на 10,0%, до 21,4 млрд, на фоне практически неизменных отчислений на зарплаты и в ФОТ, себестоимость продаж в 2018 году упала на 5,5%, до 126,5 млрд руб. Это стало мощным драйвером роста операционной прибыли Алросы на 28,3%, до 127,1 млрд руб. Благодаря этому рентабельность по ней поднялась с 36,7% до 43,2%.

В течение всего минувшего года Алроса активно управляла своим долговым портфелем, в результате чего общий долг удалось снизить на 5%, до $1,5 млрд, а процентные расходы уменьшились сразу на 39%, до 100 млрд руб.

Более половины долгового портфеля компании по-прежнему номинировано в долларах США. Благодаря ослаблению рубля это привело к отрицательным курсовым разницам в размере 11,2 млрд руб. после положительных  объемом 6,5 млрд, зафиксированных в 2017-м. Однако  компания получила страховое возмещение в размере 10,5 млрд руб.за ущерб, причиненный аварией на руднике «Мир», и  учла это поступление в отчетности 2017 года, поэтому эффект высокой базы также сказался.

Чистая прибыль Алросы на этом фоне увеличилась на 15,8%, до 89,2 млрд руб., а по итогам четвертого квартала упала более чем на 50% г/г,  до 8 млрд руб. Однако на динамику этих показателей повлияли разовые факторы. EBITDA, практически не изменилась с октября по декабрь в годовом выражении (27 млрд руб.) и повысилась почти на четверть, до 156,2 млрд руб. по итогам всего ушедшего года.

В соответствии с обновленной политикой дивидендные выплаты Алросы четко привязаны к коэффициенту долговой нагрузки, выраженной через соотношение NetDebt/EBITDA. По итогам 2018 года этот показатель оценивается на уровне 0,4х, а значит акционеры компании вправе рассчитывать, что на дивиденды будет направлено от 70% до 100% свободного денежного потока (FCF).  Free Cash Flow в минувшем году вырос сразу на четверть, до 92,3 млрд руб. Ориентируясь на нижнюю границу указанного диапазона, мы получаем совокупный дивиденд в размере 8,77 руб. на одну бумагу, что сулит годовую доходность около 9%.

На всякий случай напоминаю, что за первое полугодие компания уже выплатила 5,93 руб. на акцию в виде промежуточного дивиденда, так что на финальный придется 2,84 руб.

Акции  Алросы представляются очень надежной дивидендной историей, особенно после обновления дивидендной политики и привязки выплат к свободному денежному потоку. Минимальная планка выплат осталась на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО, однако в качестве своеобразного бонуса акционерам выплачивается внушительная часть FCF, в зависимости от долговой нагрузки. Учитывая, что компания сейчас практически не закредитована и вряд ли стоит ожидать роста соотношения NetDebt/EBITDA выше 1х в обозримом будущем, дивидендные выплаты должны остаться на приемлемом уровне, а доходность по ним вполне способна добраться до двузначных отметок. С учетом этого рекомендую покупать акции Алросы.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/83102